AI og aktiemarkedet: hvor meget af temaet ejer du allerede?

Temaet kan allerede ligge i din fond

Du behøver ikke eje en fond med AI i navnet for at have penge i virksomheder, der udvikler eller leverer infrastrukturen til kunstig intelligens. Store teknologivirksomheder indgår også i brede aktieindeks. Derfor begynder en undersøgelse af temaet med dine eksisterende beholdninger, før du ser på et nyt produkt.

MSCI World dækker store og mellemstore selskaber i udviklede markeder. Indekset er vægtet efter den markedsværdi, der er tilgængelig for investorer, og giver dermed større selskaber større vægt. Det er ikke en ligelig fordeling mellem lande eller virksomheder, og vækstmarkeder er ikke en del af netop dette indeks. [1]

Et globalt fondsnavn kan altså dække over en betydelig afhængighed af en mindre gruppe store selskaber. Det er en konsekvens af konstruktionen. For at vurdere din egen eksponering skal du bruge fondens faktiske, daterede beholdninger og sammenholde dem med dine øvrige investeringer.

Virksomhederne tjener penge forskellige steder

AI omfatter flere forretningsmodeller. En leverandør af udstyr kan få omsætning, når et datacenter bygges. En cloududbyder skal efterfølgende sælge kapaciteten, mens et softwareselskab skal få kunder til at betale for funktioner. En fælles teknologisk udvikling giver derfor ikke nødvendigvis samme indtjeningsforløb for alle selskaber.

Microsofts årsrapport for regnskabsåret 2025 beskriver udbygningen af cloud- og AI-infrastruktur. Rapporten viser også, at tilgangen til materielle anlægsaktiver steg med 20,1 mia. dollar i forhold til året før. Det tal er en ændring i en regnskabspost, ikke en særskilt opgørelse over årets AI-udgifter. [2]

Når du læser et regnskab, er forskellen mellem omsætning og investeringer nyttig: Store anlægsudgifter betales nu, mens den forventede indtjening kan ligge flere år fremme. Undersøg, hvilken indtægt udgiften forventes at understøtte, og hvor tydeligt selskabet faktisk oplyser den sammenhæng.

En bedre forretning kan stadig give et dårligere aktieafkast

En aktiekurs afspejler også den pris, investorer vil betale for indtjeningen. I et fiktivt eksempel tjener et selskab 100 kr. pr. aktie og handles til 30 gange indtjeningen. Kursen er dermed 3.000 kr.

Året efter tjener selskabet 120 kr. pr. aktie, men markedet vil kun betale 20 gange indtjeningen. Kursen bliver 2.400 kr. Indtjeningen er steget 20 procent, mens kursen er faldet 20 procent. Udbytte, ændret aktieantal og øvrige forhold er udeladt for at isolere værdiansættelsen.

Eksemplet viser, hvad en forventning om vækst mangler, hvis den skal bruges som investeringsargument: Hvilken vækst er allerede indregnet i prisen? Et regnskab kan dokumentere udviklingen i virksomheden, men kan ikke i sig selv fastslå den rigtige pris på fremtidig indtjening.

Regn overlap i kroner

Antag, at du har 100.000 kr. i en bred fond, hvor et bestemt selskab fylder 5 procent. Du har også 20.000 kr. i en temafond, hvor samme selskab fylder 10 procent, og 8.000 kr. direkte i aktien. Din samlede eksponering er 15.000 kr.: 5.000 gennem den brede fond, 2.000 gennem temafonden og 8.000 direkte.

De 15.000 kr. udgør cirka 11,7 procent af de 128.000 kr. i eksemplet. At der er tre forskellige investeringer på depotlisten, ændrer ikke afhængigheden af det samme selskab. Tallene er fiktive og skal erstattes med aktuelle fondsvægte, før metoden siger noget om en rigtig portefølje.

Test en antagelse, som kan vise sig forkert

Et scenarie kan begynde med et konkret forhold: lavere efterspørgsel, højere driftsudgifter eller en lavere værdiansættelse. Hold de øvrige forudsætninger synlige. Hvis du blot skriver AI falder 30 procent, er det uklart, hvilke positioner der falder, og hvorfor de skal falde lige meget.

Du kan også undersøge den modsatte situation. Hvis temaet får stor fremgang, vil de positioner, du allerede ejer, så give den eksponering, du ønsker? Scenarierne kan hjælpe med at beskrive konsekvenserne af et valg uden at foregive, at fremtidige kurser kan beregnes præcist.

Hold tema og tidshorisont sammen

En teknologi kan få stor samfundsmæssig udbredelse, mens bestemte leverandører mister markedsandele. Temaets succes afgør derfor ikke på forhånd, hvem der får overskuddet, eller hvor længe investorer skal vente.

Notér, hvad du forventer at kunne se i fremtidige regnskaber, og hvilke oplysninger der ville ændre din vurdering. Sammenhold derefter den dokumenterede eksponering med din tidshorisont og de øvrige investeringer. Det giver et mere efterprøvbart grundlag end alene at følge, hvor ofte AI nævnes i nyhederne.